这份5年回测泼了盆冷水给所有想靠”跌多了就买”躺赢的人（附完整代码）

作 者：老余捞鱼

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塔勒布2007年写了本《黑天鹅》，书中给交易员描述了那种平时看不见、一来就要命的情况。2008 金融危机、2020 年 3 月疫情崩盘，都属于该情况。

塔勒布关心的从来不是躲风险，他要的是把仓位控好，让混乱替你干活，而不是砸在你头上。

这个思路催生了整整一类交易系统。这类系统不预测崩盘何时来，它依靠一台机器，崩盘真来了就按规矩反应，不带情绪，也不给恐慌劫持你的判断。

我今天就把这台机器用Python写出来，然后在同一段五年窗口里，分别跑在五家完全不同的公司上，谷歌、亚马逊、摩根大通、宝洁、雪佛龙。

五只黑天鹅，对应五只被测试的股票

一台只会接货、永不卖出的机器

先说这台机器怎么认”黑天鹅”。剥掉哲学，黑天鹅大跌其实就是价格相对近期高点快速掉了一大截。策略就按这个定义来，盯着资产到过的最高价，量当前价从那个峰值掉了多少，掉过一条固定线（这里设 20%）就算信号。

实现上有个细节，大多数回测都做错，它用了两个独立的峰值追踪器。

一个是全程最高价，只用来在图上标”大回撤期开始了”。另一个是动态峰值，每次接完货就重置，用来判断下一次能不能再触发。

重置很关键。把参考峰值拨回接货那一刻的价格，策略就能把一轮长熊里的第二脚杀跌，当成一次全新的黑天鹅来接。

还有两道护栏防止对同一次崩盘反复出手。

第一道是冷却期，14 个自然日。跌 20% 这个条件在你买完那一刻并不会立刻变假，价格颠簸，所以触发后第二天往往还挂在阈值外。没这道闸，策略会对同一次崩盘反复开火。14 天停顿逼着新信号必须等够时间才算数。

第二道是每次固定投入，初始资金的 20%。策略不纠结这次崩盘有多大，只守一条纪律，不在第一脚杀跌里一把梭。

最关键的一点，被测试的这个版本它选择了不卖，每次触发的接货，都是加仓。

信号只是候选，不是命令

价格掉20%，说的是情绪崩了，不是说生意坏了。股价跌两成，告诉你人气散了，可它没说营收还在不在涨、资产负债表扛不扛得住一轮萧条，也没说这波跌是暂时的恐慌，还是市场在正确重定价一家结构性坏掉的公司。

所以回撤探测器该产出的是候选名单，不是下单指令。在黑天鹅信号拿到钱之前，它得先过一道简短的基本面清单：

营收和利润还在往对的方向走吗，还是崩盘刚好撞上真恶化？资产负债表够不够硬，能熬过一轮长萧条？这波回撤是宏观、全行业一起卖（真黑天鹅），还是这家公司自己有没解决的麻烦？

Detect ≠ Decide：算法只负责检测信号，基本面做最终终审

下面这五只股票的测试，正好演示了为什么这道过滤比触发本身更重要。

五只股票，五张成绩单

同一套代码，同一道 20% 门槛，每次触发投入20%本金，同样14天冷却，同样一万美元起步，同样五年窗口（2021年8月到2026年8月），分别跑在五家基本面故事完全不同的公司上。

把这张表摊开，差距大到离谱。最好的亚马逊比一直持有多赚 26%，最差的雪佛龙比一直持有少赚 42%。同样一万美元起步，同样 20% 的接货纪律，结局能差出快 70 个点，我们往下逐个看一下。

AMZN +26.23%，全场最好，理由和谷歌一样，只是被放大了。 亚马逊的图跟谷歌是同一个形状，但 2022 年从 170 多跌到 90 以下的过程中，触发了多次。后面是这组里最猛的一轮多年反弹。这是策略最爽的状态。

AMZN：策略净值 vs 一直持有，红点为接货信号

GOOGL +9.25%，正合策略胃口。 谷歌五年图就是这策略生来要抓的那种，2022 年一路磨、两脚熊市。钱在好几个不同的恐慌里接在了便宜的位置。

GOOGL：策略净值 vs 一直持有，红点为接货信号

PG -8.56%，触发太少，啥也没发生。 五年里只触发两次，投出去 4004 美元，剩下 5996 美元，也就是六成起步资金，全程趴在现金里。

PG：触发极少，大半资金闲置在现金里

JPM -20.94%，触发三次。 摩根大通的图显示三次触发都挤在 2022 年那轮回撤附近。因为策略永不卖、也不在合格回撤之外加仓，账户里接近四成资金在最该涨的几年里闲置，而一直持有把整段行情吃满了。

JPM：三次触发挤在 2022，近四成资金闲置

CVX -42.48%，投出去的钱和赢家一样多，却是全场最差。 对比谷歌和亚马逊，那两家 2022 年真有一轮多年下跌，参考峰值跟着价格一起被拖下来，所以触发点越接越低，贴近了真实周期底部。雪佛龙从没这种跌幅。

CVX：策略在上升通道里反复接贵，跑输一直持有

策略擅长在下行途中接一把下落的刀，但如果一只股票大部分时间在慢涨、只有浅浅回踩，它就结构上接不到多年低点，而雪佛龙正好是这个形状。

这堂课，跑输拿着不动有两种姿势

把五只结果排一排，掉出来的规律跟哪个行业表现最好无关。跑输一直持有，其实有两种完全不同的姿势。

第一种，现金闲置拖累（PG、JPM）。 这些股票根本没怎么崩，触发少。宝洁让六成资金闲置，摩根让四成闲置。然后它们眼睁睁看着自己的股票猛涨，那笔闲钱啥也没挣。这是直觉里最容易想到的失败模式，黑天鹅太少，钱全在边上看戏。

第二种，接贵了拖累（CVX），这个不直观，也更致命。 雪佛龙投出去的 8008 美元跟赢家一样多，资金利用率不是问题。问题是雪佛龙这五年大部分时间在爬坡，所以每次”从近期高点跌 20%”的触发，都发生在比股票起点高得多的价格上。在一条上升的基准线上接 dips，跟在绝对低位接便宜货不是一回事。一直持有吃满了从真正底部起来的整段行情，而策略在 120 到 165 美元之间摊平接货，远高于 80 美元的起步价。再把闲置现金叠上去，策略只吃到了一直持有整段行情里的一小片。

满仓、深度多波次崩盘（AMZN、GOOGL），这才是赢家共有的 setup。 赢家共享一个具体形态，一轮真实、多波的下跌，把触发点连续重置了好几次，把进场价拉向真实周期底部，接着来一轮够强的反弹，奖励了在那一截接货的人。

一句话收口，触发点接到的那个价格，代表的是真便宜，还是只是贵趋势里一个浅浅的 dips，这才是决定成败的东西。

你可以自己跑一遍

我把完整回测代码做成了可直接运行的 Colab 笔记本，换上你自己的标的，调一下回撤门槛和投入比例就行。

Colab地址：

https://colab.research.google.com/drive/1yN9IwX34uPfJbCPS1ohdcrVN4uhQAVfr

代码下载地址：

http://www.laoyulaoyu.com/code/blackswanevents.zip

但请大家记住上面那张表。代码是死的，20%的纪律是铁的，可五家公司给出五种结局。决定你落在哪一格的从来不是信号本身，是信号之外你对那家公司懂多少。

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