你的止损单，也许正在帮你亏钱

作 者：老余捞鱼

原创不易，转载请标明出处及原作者。

文中示例仅用于技术讨论，不构成任何操作建议。
量化策略开发应以学习和技术交流为目的。
本号不荐股、不卖课、不承诺收益。
市场有风险，请合法合规投资。

本文约 1900 字 | 阅读预计需 3-5 分钟

· · ·

散户在学投资的路上，几乎每个人都会遇上一个听起来特别靠谱的东西，止损单。

逻辑无懈可击。跌30%只要割掉，就不用爬42.8%才能回本的坑。跌50%割掉，省下翻倍的力气。算数上，止损就是自救。

彼得·林奇有句名言被引用了无数遍，卖赢家留输家，等于剪花浇草。

大家会这么想：既然林奇说要把杂草拔掉，那把止损单设好，不就是自动拔草吗？

为了验证这个想法的对错，我写了个Python蒙特卡洛脚本，跑了200次模拟。每次随机抽10只标普500股票、等权买入，然后一组纯持有不动，一组设机械止损。

结果是：在全部200次模拟里，止损组一次都没赢过。

① 怎么测的

两个五年周期，两个止损线。

第一个是2018到2023年，波动拉满。2018年Q4增长恐慌、2020年3月疫情崩盘、2022年熊市，全都塞在同一个窗口里。第二是2012到2017年，平稳牛市。

止损线设了两档，30%和60%。跌破就卖，换成现金趴着。

每一组跑200次，每次随机抓10只股票。

② 数据摆出来

先说波动期，也就是大家觉得止损最有用的时段，200次模拟结果如下：

这张表里有三个数，我第一次看到也愣了一下。

第一，30%止损线那组，200次模拟，对买入持有，胜率是 0.00%。一次都没赢。不是九成、不是一半，是零。

第二，最差表现倒挂。买入持有那组，最惨的一次还赚了 5.39%。止损那组呢，最惨的一次亏了 18.65%。本来止损是来兜底防深的，结果它自己成了最深的那个坑。

第三，把止损线放宽到60%，差距确实收窄了，但依然跑不赢买入持有。这说明问题不在阈值设得严不严，在机械止损这个思路本身。

到了2012到2017平稳牛市，触发止损的股票少了很多，两组结果开始收敛。但买入持有依旧是全维度领先，止损从没翻过身。

③ 林奇说的杂草也许不是这个意思

算数明明偏向止损，跌30%要涨42.8%才回本。可止损为什么反而在毁掉收益？

因为机械止损把林奇的话理解反了。

林奇说的杂草，是公司基本面坏掉了。市场份额被蚕食、债台高筑、产品被颠覆、管理层烂透了。这些才该割。

机械止损不看财报，只看价格。它不管这家公司是好是坏，跌了30%就一刀切。

2020年3月那种市场恐慌，大量顶级公司，花园里最好的花，纯因为宏观冲击跌了30%到35%。止损算法直接把它们标成杂草，在市场最低点卖掉，锁死亏损，然后全程在场外看着这些股票在接下来几年涨回去200%。

④ 止损在掐死你的十倍股

林奇最出名的概念是什么，Ten-Bagger，十倍股。

他一再强调，拉长时间看，极少数爆发型赢家贡献了组合总回报的大头。你随机买10只股票，五年收益全看能不能让那1到2只超级赢家跑起来。

问题是，现实中几乎所有未来的巨头，在早期都经历过30%到40%的暴跌。设了刚性止损，等于在这些公司还来不及长大之前，就把头砍了。

⑤ 非对称性的另一面

先看清一个数学事实。股价跌下去，爬回来要的涨幅比跌幅大得多。

这里看跌30%要涨42.8%回本，但你把仓位割成现金（模拟里现金收益是0%），你放弃的是股票非对称性的另一头。

股票下跌最多100%，上涨没有上限，200%、500%、1000%。

止损把下行锁在30%，但同时永久剥夺了这笔仓位参与无限上行反弹的权利。

这就是为什么最差止损组合亏了18.65%，而最差买入持有组合还赚了5.39%。

⑥ 观点总结

这次回测把人性直觉剥干净后，留下了一个挺深的道理。短期价格走势跟一家公司的基本面，半毛钱关系没有。

林奇绝对相信拔草浇花。但他拔草靠的是翻财报、跟管理层聊、追利润变化，不是靠价格跌了多少。

如果你用机械止损去自动化林奇的智慧，你做的事情跟他的建议刚好相反。当第一场风暴来时，你割掉了全部最好的花，把钱冻成现金，最后守着一块光秃的园子。

波动就是你享用市场复利的过路费。太想躲过路费，也许你永远到不了目的地。

#彼得林奇 #止损策略 #买入持有 #蒙特卡洛模拟 #标普500 #投资回测 #TenBagger #波动率 #风险控制 #量化投资 #行为金融 #长期持有