作者：老余捞鱼
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本号不荐股、不卖课、不承诺收益。
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上周读到一篇投资文章，作者叫Henrique Centieiro，他不是什么华尔街大佬，平时也就在Medium上写写投资心得。但过去两年他的组合涨了72%，同期标普500才涨28%，跑赢了98%的机构基金。
说实话，看到“超越98%”这种标题，我第一反应是“又来钓鱼”。但读下去发现，他没用任何花哨操作：就四步，用了十五年。
我之所以愿意推荐他，不是因为他名气大（他2025年受邀在香港金融科技周讲过课，但也不是多牛的头衔），而是他分享的东西接地气。没有“抓住三个方向你就赢了”那种正确的废话，每一步都有具体案例，还老老实实复盘自己踩过的坑。
我把他那篇拆成了中文版，不是翻译，是把每一步的逻辑、为什么有效、容易出什么问题都掰开讲清楚。这套东西不能照搬A股（工具和标的不一样），但底层的道理在哪都通用。
一个一个看。
第一步：“好公司”、“坏价格”和出手时机
整个框架的地基就一句话：股价跌了，不等于公司变差了。
他引了本杰明·格雷厄姆的一个比喻：
市场就像一个钟摆，永远在”不可持续的乐观”（让股价贵到离谱）和”没有理由的悲观”（让股价便宜到不合理）之间摆来摆去。
当钟摆摆到悲观那头的时候，股价会被压到远低于公司实际价值。这个差价就是格雷厄姆说的”安全边际”（Margin of Safety）。
上图很直观：蓝线是公司实际价值，稳定向上；红线是股价，上下乱跳。绿色箭头那段差距，就是你能赚的窗口。
Meta：成功的例子
2022年，Meta成了市场最不受待见的股票之一。股价跌了75%。媒体全在喊”元宇宙烧钱无底洞”。
但Henrique多看了两层。
第一层：股价是跌了，但公司赚钱的能力没变。营收稳定在千亿美元级别，利润还是几百亿。PE、PS、PB这些估值全都压到了历史低位。
第二层：他想的是：除非你认为Meta要倒闭，否则这就是被情绪砸出来的机会。
上面这张图来自他在TradingView的图表，累计涨幅已经 +971.70%。注意时间跨度和左下角的四块面板：价格、PE、PS、PB，全部出现过历史级别的低洼。
结果呢？两年左右，Meta从底部翻了五倍多。
他怎么筛标的
Henrique用TradingView的筛选器，设了四个条件：
- 股价下跌或横盘：市场不看好，但我们找的是”被误判”的。
- 每股收益（EPS）在增长：盈利没跟着股价一起掉。
- 营收正增长：生意还在做大。
- 净利润正增长：省钱也没掉链子。
他跑的筛选器结果是这样的：
这里面有PLTR（当时跌了29%）、NOW（跌了33%）、ISRG（跌了27%），全是基本面过硬但被砸下来的公司。注意右边几列：PE、EPS增长、净利润增长。股价跌，利润涨，典型的”坏价格、好公司”。
筛选完了再做三步核实：
- 股价跌了多少：Meta跌75%，恐慌级别
- 利润表有没有跟着坏：营收和利润稳不稳？
看这张营收利润图：蓝柱是总营收，从2019到2025一路涨，六年间翻了约2.4倍。黄柱是净利润，2022年跌了一下（就是市场恐慌的源头），但2023年马上弹回来，2024-2025还创了新高。
- 资产负债表：负债高不高？Meta的负债可控。
股价跌、盈利涨、负债不高。这就是好生意遇到了坏价格。最后再查查有没有其他没看到的利空。没有？往下走。
第二步：永远小仓位起步
这一步很简单，但也最容易踩坑。
Henrique自己的首笔配置，不会超过总组合的5%。
为什么这么小？他的解释直白到有点扎心：
没人能猜准短期走势。我不行，你不行，华尔街也不行。
猜不准，一把梭就是赌。5%的意思是：就算方向完全看错了，损失也完全可控。
至于持有多久？他说至少一年，一般更长。这点第四步再说。
第三步：越跌越追加，但不是赌
很多人第一反应：”这不就是摊低成本吗。”
不完全一样。差别在条件。
他的做法：每跌5%，追加5%的仓位。前提是基本面没变。
举个实际例子：你研究了Meta，在$200配置了$1,000。然后跌了。不是慌，是先看公司有没有变差。如果跟当初研究的一样，那跌了就是打折。
跌5%？追加$50（初始仓位的5%）。再跌5%？再来$50。
这是他PLTR的持仓截图，红箭头是他越跌越追加的位置：$7.27、$7.08、$6.48。注意右边绿色数字：等价格涨回来，这几个位置带来了17倍到20倍的利润。
本质上类似定投，但只在一个方向上做：只跌加，不涨加。
好处很直接：
- 成本越跌越低。
- 涨回来利润放大。
- 不用猜”底部在哪”，你分批在跌的过程中接。
但核心前提再说一遍：基本面没变。 公司本身出问题了，这不是打折，是坑。第四步讲怎么分。
第四步：什么时候走？
Henrique诚实的说：15年前他就配置了苹果股票，涨了40%以后他离场了。理由：”40%挺不错了。”
回头看，这是个巨大的错误。所以现在他做离开的决定只问自己一个问题：
“当初决定配置它的那个逻辑，还成立吗？”
公司还是好公司，当初选它的理由还在，那就没有走的理由。涨两倍不是理由，涨十倍也不是。
挑好生意，拿住不放。时间复利滚出的回报比你想象的猛得多。前提是你能压住”见好就收”的本能。
自动止损？建议不用
这个观点跟主流建议正相反。
多数人觉得自动止损控制风险。Henrique不这么想。
他逻辑很简单：你配置一只股票是因为你信这家公司，你做了功课。价格继续跌，不是风险在变大，是机会在变大。该自动化的不是离场，是下跌时的追加。
一直跌怎么办？
Fiverr是他的反例。
2020年零工经济最火的时候他配置了。但2023年AI来了：整个零工经济的地基被撬了。Fiverr面对的不是波动，是商业模式被釜底抽薪。
基本面变了，所以他走了。
这个案例把两件事分清楚了：
- Meta模式：跌了但公司没变 → 追加
- Fiverr模式：跌了因为公司变了 → 停手
回到第一步的清单：营收还在涨吗？利润趋势变了没？行业有结构性变化吗？如果答案是”变天了”，那就不是打折，是该走了。
观点总结
Henrique整篇文里我最认同的一句：
投资最大的优势不是智力，是纪律。纪律的复利效应，和钱的复利一样强大。
回头看这套框架：
- 好公司在坏价格时进场：赚”情绪恐慌”和”实际价值”的差价。
- 小仓位开始：承认猜不准短期，留纠错空间。
- 越跌越追加（基本面不变）：拉低成本，放大回报。
- 只在逻辑变了后崽走：让复利有时间滚。
结果说明一切：
深蓝是他的组合，橙色是标普500。两年，72.61% vs 55.78%。差距一路拉大。
这套框架简单吗？简单。容易执行吗？非常难。
因为每一步都在跟人性反着来。别人恐慌时你要冷静，别人追涨时你要分批追加，别人”见好就收”时你要继续拿住。不是技术问题，是心理问题。
关于Henrique Centieiro的策略框架我拆完了。如果觉得有意思，后面我也可以聊聊怎么把类似的筛选逻辑用到A股量化选股里，方法不一样，思路可以搬。
你怎么看这4步？哪一步你觉得最难扛住？留言聊。
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