别信4%提取率规则了，百年数据说最低得2.69%

作者：老余捞鱼

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FIRE圈子里有条金规则：攒够一年开销的25倍，然后每年提取4%，你就自由了。

这条规则简单、好记、听起来很有安全感。但有个博主用100年市场数据跑了一遍回测，结论让人冒冷汗：4%不够。最差的情况下，你只能提2.69%。

差了将近一倍。

一、4%规则是怎么来的

4%规则不是拍脑袋想的。它源自1994年威廉·本根（William Bengen）的研究，核心结论是：只要你的投资组合是50%美股+50%债券，在任何历史30年期内提取4%的初始金额（随通胀调整），都不会把钱花光。

听起来很稳。但问题藏在假设里。

第一个问题：过拟合。

4%这个数字依赖非常特殊的资产组合比例。50%股票+50%债券，加上美国上世纪的特殊行情，才凑出了这个”恰好4%”的结论。换一个比例、换一个市场、换一个时间段，这个数字可能就变了。

本质上，4%是一个历史最优化结果，不是一个普适法则。

第二个问题：30年够吗？

本根的研究假设退休期30年。如果你60岁退休，活到90岁，差不多。但FIRE人群可能35岁就退休了，要撑50年甚至更久。30年和50年的安全提取率完全不是一个量级。

这两个问题叠加起来，意味着4%规则对提前退休的人来说可能太乐观了。

二、换个思路：让钱永远花不光

我们换一个角度，与其算”30年不花光”，不如算”永远不缩水”。

就是你的本金在扣除通胀后不减少。只要本金不动，提取的就是真实收益，钱理论上可以一直传下去。

标的 S&P 500 指数。逻辑很简单：

• SPY 自1993年成立以来，年化名义回报超过10%
• 扣掉通胀，实际回报约7%
• 那你提取6%应该安全？

但 SPY 才30多年历史，不能代表整个美股市场。要回答”永远不缩水”的问题，得用更长的数据。

三、百年回测：4个要命的时段

把数据往前推，S&P 500 指数1957年才有，再往前用 S&P 90 补，加上 0.5% 的摩擦成本（管理费、跟踪误差），拼出了接近100年的美股数据。

然后算了一个关键数字：假设你在第 X 年全部投入，之后每年提取多少比例，才能在通胀调整后不亏本？

有4个时段，4%规则会失效：

1929到1930年（大萧条）

股市崩盘，组合价值大幅缩水。你提取4%的时候，本金的基数已经跌了一大截。

1937年（1937年衰退）

一个被很多人忽略的短期衰退，但对刚入场的人来说杀伤力很大。

1962到1973年（滞胀时代）

除了1963年侥幸过关，整个滞胀期的高通胀+低增长让实际回报大幅下降。这是最长的危险区间。

1999到2001年（互联网泡沫）

最差的入场年份是2000年。如果你在那一年全仓入场，安全提取率只有 2.69%。

2.69%意味着什么？如果你一年需要40万生活，按4%规则要攒1000万。按2.69%要攒1487万。多攒将近一半。

所以”4%规则”更新成”2.69%规则”才严谨。

四、S&P vs TSX：谁更安全？

我们在跑多伦多证交所（TSX）的数据做对比。

结果有点意思：

TSX 的底线更高（3.26% vs 2.69%），但平均回报更低（5.46% vs 6.49%）。

也就是说，TSX 更”稳”，S&P 更”猛”。

TSX 的底线更高大概率跟分红有关。加拿大上市公司特别爱发股息，TSX 的股息率长期高于美股。高股息在市场下跌时提供了一定的现金流缓冲，让提取压力没那么大。

但高股息是双刃剑。公司把钱分掉了，就没法再投资扩张。所以 TSX 的长期增长不如 S&P 500。

有个意外发现：2008年金融危机时，加拿大经济表现好于美国，但 TSX 反而跌得更深。这跟大宗商品价格有关，TSX 里能源和矿业公司占比高，商品崩盘的冲击比金融海啸还猛。

五、退休要多攒几年

把 2.69% 代入之前那篇”The Equation For Financial Freedom”的公式：

1 / safe_withdrawal = (annual_deposit / annual_requirement) × (average_return^years − 1) / (average_return − 1)

原来假设6%年化实际回报+4%安全提取率，得出15.73年存够。现在用历史真实回报跑一遍：

如果你每年存100%的退休年开销，TSX 反而更快达标。原因是 TSX 的最低提取率更高，你需要攒的目标金额更少。

但这里有个拐点：大约33年后，S&P 的复利优势会反超 TSX。也就是说，如果你每年存的比例低于年开销的35%，S&P 500 是更好的选择。存得多选 TSX，存得少选 S&P。

六、几个实操要点

• 第一，2.69% 是最保守的底线。这个数字假设你永不亏本，最后还能留一大笔遗产。如果你能接受本金逐步消耗，或者愿在市场不好时降低提取额，3.5%在90%的历史时段都能撑住。
• 第二，分红再投资很关键。所有计算都假设你把分红重新投进去。很多券商App支持自动再投资，一定要打开。不复投的话，实际回报会差一大截。
• 第三，这只是一个起点。真实退休规划要比这复杂得多。你需要考虑税务、医疗成本、社保收入、资产配置的动态调整。安全提取率不是一劳永逸的数字，而是需要每年重新评估的参数。

写在最后

4%规则之所以流行，是因为它简单到人人能记住。但简单不等于正确。

100年数据告诉我们：在最坏的年份入场，4%会让你慢慢破产，2.69%才真正安全。FIRE人群要退休30到50年，用最保守的数字做规划不丢人，反而很理性。

记住一个原则：退休规划的错误是非对称的。攒多了，大不了留给下一代。攒少了，70岁还得出去找工作。

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